Mezzaninkapital

Mezzaninkapital bezeichnet Kapital, bei dem es sich rechtlich und wirtschaftlich um eine befristete Mischform zwischen Eigenkapital und Fremdkapital handelt. Abgeleitet wird der Begriff vom Italienischen „Mezzo“, was mit „mittel“ übersetzt wird. Die Mezzanine Finanzierung stützt sich regelmäßig nicht auf Sicherheiten, sondern auf Beteiligungen am Gewinn. Der Kapitalgeber erhält weder Stimmrechte, noch hat er die Möglichkeit, Einfluss auf das Unternehmen zu nehmen. Meistens wird Mezzanine Kapital als Ergänzungefinanzierung zu anderen Finanzierungsinstrumenten verwendet.

In dieser Lektion erfährst du, was man unter Mezzaninkapital versteht und welche Vor- und Nachteile es hat. Die Übungsfragen am Ende der Lektion helfen dir zu prüfen, ob du den Inhalt dieser Lektion verstanden hast.

• Synonyme: Mezzanine Kapital | Mezzanine Finanzierung | Mezzaninfinanzierung
• Englisch: Mezzanine capital

Wann ist Mezzaninkapital von Bedeutung?

Mezzanine Kapital ist insbesondere für kleine und mittlere Unternehmen (KMU) interessant, deren Kapitalbedarf zwischen einer und zehn Millionen Euro liegt. Für KMUs kann sich die Wachstumsfinanzierung schwierig gestalten.

Auf der einen Seite sind Banken mit der Kreditvergabe zögerlich oder erwarten im Rahmen der Kreditvergabe vergleichsweise hohe Zinsen und Sicherheiten. Andererseits sind vor allem Familienbetriebe nicht bereit, Unternehmensanteile an einen Investor zu verkaufen. Das würde bedeuten, dass sie die alleinige Kontrolle über das Unternehmen verlieren.

Das Mezzaninkapital spielt eine wichtige Rolle bei:

• Erweiterung von Produktionskapazitäten
• Entwicklung neuer Produkte
• Wachstums- und Expansionsstreben im In- und Ausland
• Erschließung neuer Märkte
• Stärkung der Wettbewerbsfähigkeit
• Erweiterung der Produktionsmittel
• Suche nach Investoren

Typische Merkmale von Mezzaninkapital

Mezzaninkapital wird regelmäßig von Unternehmen eingesetzt, die sich in der Wachstums- und Expansionsphase befinden oder zur Finanzierung eines Eigentümerwechsels. Deshalb konzentriert sich diese Art von Finanzierung auf etablierte Unternehmen und sind für Gründungen nicht relevant.

Typische Merkmale von Mezzanine Kapital:

• Kapitalgeber können Privatpersonen, Banken, Gesellschafter des Unternehmens, Private-Equity-Gesellschaften und spezielle Mezzanine Fonds sein.
• Kapitalgeber erhält keine Stimm- oder Kontrollrechte.
• Kapitalgeber hat keine Sicherheiten.
• Gewinnabhängige Verzinsung
• Langfristige Finanzierung mit zeitlicher Befristung von meist vier bis acht Jahren
• Vom Erfolg des Unternehmens abhängige Finanzierung
• Oftmals emotionale Bindung zum Kapitalnehmer
• Mezzaninkapital unterliegt keinen starken Regulierungen des Gesetzgebers
• Flexible Gestaltung in Bezug auf Tilgung, Zinsen und Laufzeit
• Nachrangiges Kapital, das heißt, dass Mezzaninkapital im Insolvenzfall erst nach dem Fremdkapital bedient wird.
• Individuelle Vereinbarung von Kündigungs- und Rückzahlungsmodalitäten

Formen des Mezzaninkapitals mit Eigenkapitalcharakter

Abhängig von der individuellen Ausgestaltungsstruktur wird Mezzanine Kapital in der Bilanz als Eigen- oder Fremdkapital ausgewiesen. Insoweit wird zwischen typisch eigenkapitalähnlichen Formen von Mezzaninkapital („Equity Mezzanine“) und Mezzaninkapital mit Fremdkapitalcharakter („Debt Mezzanine“) differenziert.

Mezzaninkapital mit Eigenkapitalcharakter:

• Stille Beteiligungen
• Wertpapierverbriefte Genussscheine
• Wandel- und Optionsanleihen

Stille Beteiligung

Die häufigste Form der Mezzanine Finanzierung ist die stille Beteiligung. Bei stillen Beteiligungen partizipiert der Kapitalgeber an der Wertsteigerung des Unternehmens. Das bedeutet, dass das Mezzanine Kapital sehr eigenkapitalnah ist. Gleichzeitig verzichtet der Kapitalgeber auf sein Mitspracherecht. Allerdings hat er ein Recht auf Kontrolle und Information.

Im Falle eines Verlustes haftet der Kapitalgeber lediglich in Höhe seiner Einlage. Das bedeutet, dass er das Kapital verlieren kann, das er dem Unternehmen zur Verfügung gestellt hat.

Wertpapierverbriefte Genussscheine

Genussscheine sind eine Art Urkunde, die dem Kapitalgeber bestimmte Rechte einräumen. Meistens handelt es sich um eine Kombination aus Aktien und Anleihen, die dem Kapitalgeber eine Gewinnbeteiligung bescheinigen, ihn jedoch nicht am Unternehmen beteiligen.

Das Unternehmen sichert dem Kapitalgeber eine Verzinsung seines eingesetzten Kapitals sowie eine Rückzahlung zu. Meistens erfolgt die Verzinsung über einen Aufschlag auf den Kurs der Papiere. Die meisten Genussscheine sind über die Börse handelbar, jedoch nicht alle.

Wandel- und Optionsanleihen

Wandelanleihen sind eigentlich festverzinsliche Wertpapiere. Im Gegensatz zum Wertpapier kann die Anleihe während der Laufzeit in Aktien des Unternehmens umgewandelt werden. Auch Optionsanleihen sind Wertpapiere, wobei der Inhaber neben dem Anspruch auf Zinsen besondere Rechte erhält.

Dabei handelt es sich um die Option beziehungsweise Alternative, bei Fälligkeit entweder die Rückzahlung des von ihm geleisteten Kapitals oder die Umwandlung des Kapitals in Aktien zu verlangen. Das bedeutet, dass der Kapitalgeber seine Geldeinlage in Aktien umwandeln kann und so Anteilseigner am Unternehmen wird.

Mezzaninkapital mit Fremdkapitalcharakter

• Nachrangige Darlehen
• Gesellschafterdarlehen

Nachrangige Darlehen

Bei einem Nachrangdarlehen handelt es sich um ein Darlehen, bei dem der Gläubiger den klassischen Gläubigern nachgeordnet ist, also einen Rang hinter ihnen steht. Das bedeutet, dass die Forderungen eines Gläubigers von Mezzaninkapital im Falle einer Insolvenz erst getilgt werden, wenn alle anderen Gläubiger bereits ausgezahlt wurden. Dieses erhöhte finanzielle Risiko von nachrangigen Darlehen wird durch eine höhere Rendite ausgeglichen.

Ein Kapitalgeber erhält bei einer Mezzanine Finanzierung weitaus mehr Zinsen als bei der Vergabe eines klassischen Bankdarlehens. Nachrangige Darlehen tendieren eher in Richtung Fremdkapital und werden regelmäßig als Verbindlichkeit bilanziert.

Gesellschafterdarlehen

Ein Gesellschafterdarlehen bezeichnet einen Kredit, den ein Gesellschafter oder Teilhaber eines Unternehmens seiner eigenen Firma gewährt. Aus betriebswirtschaftlicher Sicht führt er dem Unternehmen gleichzeitig Fremdkapital und Eigenkapital zu, mit der Folge, dass er einen Anspruch auf Zinsen für seinen Kredit und Gewinnbeteiligung auf die Einlage erwirbt.

Auch im Falle einer Insolvenz ist der Gläubiger eines Gesellschafterdarlehens gleichberechtigter Gläubiger, sodass er zumindest auf eine teilweise Rückzahlung seines Kapitals hoffen kann.

Vorteile und Nachteile einer Mezzanine Finanzierung

Wie bei jeder Finanzierungsform hat die Mezzanine Finanzierung für Unternehmen Vor- und Nachteile.

Vorteile:

• Die individuelle Ausgestaltungsstruktur als Eigenkapital (stille Beteiligungen, wertpapierverbriefte Genussscheine oder Wandel- und Optionsanleihen) verbessert die Bilanzstruktur und damit die Bonität eines Unternehmens.
• Das Mezzanine Kapital stellt Liquidität dar, ohne dass der Kapitalgeber dafür besondere Sicherheiten verlangt.
• Es besteht eine weitgehende Nutzungsfreiheit des Kapitals, da Kapitalgeber häufig auf ein Mitspracherecht verzichten.
• Es gibt keine festen Tilgungszeitpunkte, sodass Liquiditätsengpässe vermieden werden.
• Der Kreditspielraum wird durch das Mezzaninkapital aufrechterhalten beziehungsweise kann ihn sogar erweitern, sofern das Mezzanine Kapital Eigenkapitalcharakter hat und insoweit eine gewisse Sicherheit bietet.
• Es bestehen flexible Gestaltungsmöglichkeiten bezüglich der Rückzahlungsmodalitäten unter Berücksichtigung der unternehmensinternen Liquidität. Das bedeutet, dass das Unternehmen Rückzahlungen auch flexibel leisten kann, wenn es kurzfristig zu besonderen finanziellen Erträgen kommt.
• Mit der Vergabe des Mezzaninkapitals sind keine Gesellschafterrechte verbunden.
• Unternehmen können sich Geld beschaffen, ohne dafür Mitspracherechte im operativen oder strategischen Geschäft abtreten zu müssen. Das bedeutet, dass Kapitalgeber keinen Einfluss auf die Geschäftsstrategie oder Geschäftsführung haben.
• Durch das Mezzanine Kapital verringert sich die Abhängigkeit von Banken, da die Kapitalspritze von dritten Geldgebern finanziert wird.

Nachteile

• Die Kosten für Mezzaninkapital sind regelmäßig höher als bei klassischen Bankkrediten. Grund ist das Risiko für Kapitalgeber im Falle einer Insolvenz des Unternehmens, die lediglich nachrangige Rückzahlungsrechte gegenüber anderen Gläubigern haben und gegebenenfalls leer ausgehen. Das wirkt sich in Form von höheren Zinsen aus, die eine Art Risikoprämie beziehungsweise ein Ausgleich zu dem erhöhten Risiko sind.
• Im Vergleich zu reinem Eigenkapital wird das Mezzanine Kapital Kapitalnehmern nur für eine bestimmte Zeit überlassen und steht nicht dauerhaft zur Verfügung.
• Das Unternehmen muss über einen guten Cash-flow verfügen, um an eine Mezzanine Finanzierung zu kommen. Denn bei einer Verschlechterung der wirtschaftlichen Verhältnisse ist es nicht möglich, einfach aus dem Finanzierungsvertrag auszusteigen.
• Das Mezzaninkapital ist insbesondere für Unternehmen sinnvoll, die ein starkes Wachstum verfolgen und viel Kapital benötigen. Voraussetzung für die Finanzierung ist allerdings eine stabile Ausgangsposition, die eine starke Marktposition und eine gute Eigenkapitalrendite einschließt.

Übungsfragen